Stock de crecimiento de infraestructura Productos de línea preformada: Deuda

Productos de línea preformados (NASDAQ:PLPC), con sede en Mayfield Village (Cleveland), Ohio, con operaciones globales que fabrican "sistemas y hardware de control y anclaje de cables de alta calidad, cierres de empalmes de fibra óptica y cobre y dispositivos de conexión cruzada de alta velocidad" para el sector de las telecomunicaciones. , banda ancha y televisión por cable, servicios públicos de energía y otros mercados, es una empresa en crecimiento con acciones con características de gran valor. Muchas acciones de valor son mal entendidas, pero esta empresa aparentemente simple es simplemente desconocida. No sólo no hay cobertura de Wall Street a pesar de años de éxito constante y una capitalización de mercado de 285 millones de dólares, sino que la administración, aunque bastante capaz y particularmente bien alineada económicamente con los accionistas externos, no parece preocuparse por las acciones: no hay conferencias telefónicas. y sin presentaciones para inversores. Si bien no existe un catalizador claro para el reconocimiento del valor, el PLPC ofrece una entrada convincente para inversores pacientes que son constructivos respecto del crecimiento de los mercados emergentes.

Conocimiento de los negocios

PLPC comenzó a operar en 1947 cuando el ingeniero Tom Peterson inventó una nueva forma de proporcionar un ajuste seguro y proteger a los conductores en líneas eléctricas, la varilla de armadura PREFORMADA:

Si bien la compañía continúa vendiendo esta tecnología, ha evolucionado enormemente a lo largo de los años, expandiéndose más recientemente en 2012 al mercado agrícola con soluciones de empalme y refuerzo basadas en la misma tecnología de varillas helicoidales preformadas para evitar daños por abrasión y fatiga en las soluciones de cercas.

Dando un paso atrás, la empresa ingresó a la industria de las telecomunicaciones en 1968 con una adquisición. En 1993, utilizó otra adquisición para ingresar a la industria de la televisión por cable. Más recientemente, obtuvo acceso al mercado solar en 2007, cuando compró DPW Solar.

PLPC también ha utilizado adquisiciones para expandirse internacionalmente. En 2009, compró a Tyco Electronics Dulmison, un antiguo licenciatario que se había convertido en un competidor con sede en Indonesia y Malasia. También se expandió en Nueva Zelanda cuando compró Electropar en 2010.

Sólo el 25% de los activos de la compañía están en los EE.UU. Durante los primeros tres trimestres de 2012, el 62% de las ventas y el 54% de los ingresos netos se obtuvieron fuera de los EE.UU., a pesar de los duros vientos en contra de las divisas. PLPC ha estado en los mercados internacionales desde la década de 1950 y opera subsidiarias en Australia, Brasil, Canadá, China, Gran Bretaña, Indonesia, Malasia, México, Nueva Zelanda, Polonia, Sudáfrica, España y Tailandia, brindando servicio al cliente en más de 100 países. El gran impulsor en los mercados emergentes gira en torno a la transmisión y distribución de energía eléctrica.

Durante los últimos años, los productos de alambre formado han representado alrededor del 65% de las ventas. Los cierres de protección han representado alrededor del 15%, quedando el resto entre armarios de comunicación de datos, productos plásticos y otros productos. La empresa se considera el mayor fabricante del mundo de productos de alambre moldeado para los mercados de energía y comunicaciones. cita3M (MMM) como principal competidor nacional de cierres de cobre presurizado. En el mercado de cierres de fibra óptica, la competencia abunda, y la empresa citaTyco(TEL), MMM ySistemas de cable Corning(GLW).

Gestión

El director ejecutivo Rob Ruhlman (55) ocupa ese cargo desde 2000, reemplazando a su padre Jon (quien se casó con la hija del fundador). Se incorporó a la empresa en 1979 y se convirtió en director en 1991. Su ascenso a director ejecutivo siguió a su servicio como presidente y director de operaciones desde 1995. El equipo senior ha estado intacto durante muchos años e incluye al director financiero Eric Graef (60), William Haag (48). , vicepresidente de operaciones internacionales, Dennis McKenna (45), vicepresidente de marketing y desarrollo de negocios globales y David Sunkle (53), vicepresidente de I+D y fabricación.

Si bien no hay duda de que se trata de una empresa familiar, con Ruhlman presidiendo una junta directiva relativamente débil y poco impresionante que incluye a su madre y a su hermano menor y varias transacciones triviales con partes relacionadas (como su hijo trabajando como gerente de nivel medio). , los insiders tienen un importante papel en el juego. La propiedad interna general representa el 55% de la empresa, y la mayor parte de las acciones pertenecen a los Ruhlman.

Fundamentos recientes

En los primeros tres trimestres de 2012, PLPC aumentó las ventas reportadas en un 5 % en comparación con el año anterior. Esto incluye el beneficio de una adquisición (2,6%), pero también el impacto negativo de la debilidad de la moneda extranjera (4%), lo que sugiere un crecimiento orgánico en moneda constante del 6,5%, lo que es favorable en relación con otras empresas industriales. El BPA ha crecido un 8%. ¡Nada mal para un año difícil!

El margen bruto se ha mantenido relativamente estable en 33,3%, con una mejora en los costos enmascarada por cambios cambiarios desfavorables. Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron un 4%, pero un 8% excluyendo cambios de moneda, y representaron el 22,9% de las ventas, lo que sugiere un margen operativo del 10,4% en comparación con el 10,5% de hace un año.

En cuanto al flujo de caja, el efectivo proporcionado por las actividades operativas de 35,3 millones de dólares ha mejorado drásticamente en comparación con el año anterior debido a mejoras en el capital de trabajo. La empresa ha utilizado 18,8 millones de dólares para actividades de inversión, incluidos 5 millones de dólares para adquisiciones y el resto para PP&E. El CapEx ha sido algo elevado en los últimos dos años, superando la D&A. El efectivo utilizado para financiación aumentó desde casi cero hace un año a 20,6 millones de dólares durante el tercer trimestre, ya que la empresa pagó su deuda.

El balance ahora muestra un efectivo neto de aproximadamente 3 dólares por acción, con un efectivo total de 28 millones de dólares y una deuda de 16 millones de dólares. La compañía aumentó su revólver a 90 millones de dólares a principios de este año y tiene 75 millones de dólares disponibles.

Desde una perspectiva a más largo plazo, la empresa ha aumentado las ventas en los últimos cinco años a una tasa de crecimiento compuesta del 14% y el BPA del 22%. En otras palabras, la empresa casi ha duplicado sus ventas desde el pico del ciclo de 2007. Sorprendentemente, la empresa ha reducido ligeramente su número de acciones durante ese período manteniendo su caja neta. El capital tangible ha aumentado casi un 50%, de 137 millones de dólares a 205 millones de dólares. En los cuatro años que finalizaron el 31 de diciembre de 2011, generó un flujo de caja operativo de 93 millones de dólares y lo asignó de la siguiente manera:

Como mencioné, la empresa generó un flujo de caja débil en 2011 y aumentó su deuda en 19 millones de dólares, pero eso se revirtió casi por completo en 2012, cuando la empresa redujo la deuda en 14,5 millones de dólares.

Valuación

A pesar de estar "altas y a la derecha" en términos de acción del precio y ganancias, las acciones de PLPC son extremadamente económicas:

El P/E final de 8,8 veces parecería indicativo de una empresa con mucha deuda y poco crecimiento, aunque este no es el caso. Durante la última década, el P/E promedio ha sido casi 17 veces mayor. En cuanto al precio/ventas, el actual 0,6X está cerca del mínimo de los últimos años y muy por debajo de los niveles anteriores. Si se analiza el valor empresarial (275 millones de dólares) y el EBITDA (59 millones de dólares ttm), el actual 4,7 veces también se encuentra en el nivel más bajo de la década. En términos de precio en relación con el valor contable tangible, la acción cotiza actualmente a 1,4 veces.

La revaluación a la media en P/E o P/S sugeriría que las acciones podrían duplicarse durante el próximo año o dos, suponiendo que las ventas y las ganancias continúen avanzando. Mi propio pronóstico para 2013 y 2014 es de ventas de 508 millones de dólares y 559 millones de dólares respectivamente, lo que representa un crecimiento del 10%. Históricamente, la empresa ha sido inteligente con las adquisiciones, pero no supongo que complete ninguna. Con ventas de 0,9 veces, las acciones se cotizarían a 86 a finales de 2013 y a 95 a finales de 2014. Dado que los márgenes están mejorando, es posible que las acciones puedan alcanzar 1 veces las ventas, lo que sugiere 105 a finales de 2014.

En cuanto al BPA, proyecto que la empresa ganará 7,21 en 2013 (+20%) y 8,22 en 2014 (+14%). Estos representan márgenes netos del 7,5% y 7,8% respectivamente. Suponiendo un 14PE en términos de seguimiento, la acción podría cotizar a 101 a finales de 2013 y a 115 a finales de 2014. Dentro de un año, según mi proyección de ganancias, PLPC a 101 se cotizaría a solo 12,3 veces las ganancias futuras. sigue siendo un descuento para el S&P 500. Para aquellos interesados ​​en mis suposiciones entre ventas y ganancias, proyecto un GM del 33,5% en ambos años y que los gastos de venta, generales y administrativos disminuirán al 22,2% en 2013 y al 21,8% en 2014 y estoy usando una tasa impositiva del 33%. .

Conclusión

PLPC tiene una historia de fuerte crecimiento que probablemente persistirá, impulsado principalmente por el desarrollo de las economías emergentes. La compañía ha seguido aumentando sus ganancias a niveles récord a pesar de los desafíos de una economía global débil y el debilitamiento de las monedas extranjeras. Si bien los resultados han sido sólidos, la generación temporalmente débil de flujo de efectivo en 2011 puede haber generado algunas dudas con respecto a las perspectivas a corto plazo. La propiedad interna de más de la mitad de las acciones perjudica la liquidez, pero también ofrece una poderosa alineación para los inversores externos, que incluyen a Royce & Company y Keycorp. La falta de una promoción mínima por parte de la empresa y la negligencia total de Wall Street dejan las acciones en una valoración que sugiere una desventaja mínima y la posibilidad de duplicarse potencialmente en los próximos dos años.

Divulgación: No tengo posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tengo planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No recibo ninguna compensación por ello (aparte de Buscando Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional:He estado durante mucho tiempo como PLPC en mi cartera de los 20 modelos principales (InvestByModel.com) durante casi dos años.

Este artículo fue escrito por

Alan Brochstein, CFA, fue uno de los primeros profesionales de la inversión que se centró exclusivamente en la industria del cannabis. Ha dirigido 420 Investor, una plataforma de diligencia debida basada en suscripción para inversores interesados ​​en las acciones de cannabis que cotizan en bolsa y que ha trasladado a Buscando Alpha, desde 2013, y también es socio director de New Cannabis Ventures, un proveedor líder de Información financiera relevante en la industria del cannabis desde 2015. Alan tiene su sede en Houston. Él y su esposa tienen dos hijos adultos.

Antes de centrarse exclusivamente en la industria del cannabis a principios de 2014, Alan había trabajado en la industria de valores desde 1986, principalmente con la responsabilidad de gestionar inversiones en entornos institucionales hasta que fundó AB Analytical Services en 2007 con el fin de proporcionar investigación y consultoría independientes a inversores registrados. asesores. Además de asesorar a varios fondos de cobertura y gestores de inversiones, incluido Friedberg Investment Management, donde participó como miembro de su comité de gestión de inversiones, Alan también fue analista senior de la firma de investigación independiente Management CV. En 2008, comenzó a ofrecer un servicio basado en suscripción, el primero de su tipo, para inversores individuales, Invest By Model, que ofrecía dos carteras diferentes que los inversores podían replicar en sus propias cuentas. Alan también ofreció The Analytical Trader en Marketfy, donde utilizó análisis fundamental y técnico en un proceso disciplinado para ofrecer ideas comerciales específicas orientadas a los traders swing.